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中美利差罕见倒挂 10年期国债利差创下8年多新低

2018-11-30 09:25:09 来源: 中国证券报
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近期,中美1年期国债利差十一年以来首现倒挂,代表性的10年期国债利差一度收窄至24个基点,创下八年多新低,成为市场广泛关注的焦点。机构普遍认为,中美利差倒挂是为实现内部均衡而必然出现的现象,对此不必过度解读,预计外部均衡会通过更加自由浮动但有底线的汇率来实现。随着“宽货币+宽信用”的政策组合延续,经济基本面企稳回升,叠加宏观审慎调节,我国跨境资本流动仍将保持总体稳定。

中美利差出现局部倒挂

今年以来,中美两国货币政策“背道而驰”,国债收益率亦相向而行,使得中美长、短期国债利差持续收窄,甚至出现局部倒挂。

一方面,随着美联储三次加息,以及大幅削减持有的美国国债、抵押支持债券等资产以“缩表”,美国货币政策正常化进程不断推进,这直接导致美国长短期国债收益率持续走高,美国10年期国债收益率年内上行60个基点至3.06%。

另一方面,出于经济“稳增长”的需要,我国央行已进行四次定向降准,相对宽松的货币环境助推债券收益率快速下行,中国10年期国债收益率年内大幅下行53个基点至3.37%。

在此背景下,继3个月、6个月期中美国债利率倒挂后,11月7日,中国1年期国债收益率低于同期限美债收益率1个基点,为2007年11月8日来首次出现倒挂,至27日倒挂区间进一步扩大至-21个基点; 而11月8日,中美10年期国债利差一度收窄至24个基点,创2010年7月以来新低,早已跌出80-100个基点的“舒适区间”。

资本流动变化引关注

市场为何如此关注中美利差变化?主要因其往往会引起汇率预期和资本流动变化。

机构分析称,中美利差处于低位回升时,汇率贬值预期趋于修复、资本趋于流入;中美利差处于高位回落时,汇率贬值预期趋于恶化、资本趋于流出。进一步看,汇率预期和资本流动变化或影响国内货币环境,因在货币政策实施过程中,保证汇率和资本流动的基本稳定是重要目标。

从实际表现看,今年美元汇率与利率同升,的确给人民币汇率带来一定的贬值压力,我国外汇占款“三连降”也体现了一定的资本流出压力。今年4月下旬以来,美元指数累计升值超过8%,人民币兑美元则下跌逾10%;8月以来,我国外汇占款连续三个月下降,8月至10月环比分别减少23.85亿元、1193.95亿元和915.76亿元。

不少机构认为,短期而言,中美经济、货币政策环境暂时不会有大的变化,这意味着中美10年期国债利差很可能继续收窄乃至倒挂,这可能给汇率和资本流动带来一定压力。但一些市场人士也许担忧过头了。从全球资金流向来看,外资仍在持续流入中国市场。中金公司统计数据显示,最近五周,全球资金继续流入中国(包括A股、H股、红筹股)市场股票型基金,累计总规模超过75亿美元。


闻加祥 本文来源:中国证券报 责任编辑:闻加祥
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